国务院支持物流业发展通过物流业中长期规划鸡冠红

国务院支持物流业发展通过物流业中长期规划

2014年6月11日召开的国务院常务会议通过了《物流业发展中长期规划》。会议指出，物流业是融合运输、仓储、货代、信息等产业的复合型服务业，是市场经济发展的必要条件，具有基础性、战略性作用。

会议通确定了农产品物流、制造业物流与供应链管理、再生资源回收物流等12项重点工程，提出到2020年基本建立现代物流服务体系，提升物流业标准化、信息化、智能化、集约化水平，提高经济整体运行效率和效益。会议强调，当前建设现代物流体系要突出重点。一要着力降低物流成本。二要推动物流企业规模化。三要改善物流基础设施，完善交通运输网络，改进物流配送车辆城市通行管理，加快解决突出的“卡脖子”问题，提升物流体系综合能力。

宏源证券研报指出，当今世界新经济典型特征是“大数据、大金融、大物流”。在互联网技术迅猛发展的基础上，供应链一体化发展得到了强大催化剂——客户和供应之间的距离在迅速缩短。在此背景下，现代物流发展具有三大显著特征：1、消费类电子商务OTO的发展推动渠道变革和平面电商崛起，其代表公司如“顺丰嘿店”和怡亚通；2、生产性物流迅速融合供应链管理，代表公司如飞力达；3、大宗品物流发展垂直电商，代表公司如瑞茂通、保税科技和恒基达鑫。由于近期交运数据反应下个季度经济反弹基本成立，也进一步支持物流行业反弹预期，重点推介“物流5股”包括飞力达、怡亚通、保税科技、瑞茂通和中储股份；5月大秦铁路运量保持130万吨/天，保持同比增长态势，当前大秦股息率约8%，配置价值突出，维持大秦铁路和广深铁路的“买入”评级；本周整体组合为：大秦铁路(买入)，广深铁路(买入)、中储股份(买入)、怡亚通(增持)、飞力达(增持)、保税科技(增持)、瑞茂通(增持)。

对于冷链物流，华泰证券研报认为，继电商打开冷链宅配和冷链干线市场，禽流感引发的食品安全问题倒逼农贸市场和中游加工厂的冷链建设之后，农业政策驱动的产地冷链设备市场将启动，冷链行业景气度的持续时间和范围远超之前的市场预期，继续推荐。

继续推荐烟台冰轮、汉钟精机、大冷股份，同时推荐“后起之秀”雪人股份。烟台冰轮和大冷股份在生产地冷链设备方面耕耘多年，积累深厚，旗下的气调库、组装库、风冷机和船用制冷系统等产品技术成熟，是补贴政策的直接受益标的；产地冷链设备以中小型为主，与汉钟精机的氟螺杆机的目标市场高度匹配，公司也将充分受益；而雪人股份通过并购完成了对大中小型制冷螺杆机的布局，也是主要受益标的。

怡亚通：深度380业务快速发展，全年高增长可期

公司发布2014年一季度报告。一季度，公司实现营业收入44.13亿元，同比增长132.8%。实现归属于上市公司股东净利润7508.6万元，同比增长47.8%。实现扣非后归属净利润7440.2万元，同比增长94.7%。实现EPS0.08元。

深度380业务继续保持高速增长。一季度营收增长超过130%，分析师判断由于春节期间快消品旺季的存在，380业务实现了高速增长，这是公司营收快速增长的主要原因。目前公司由于380业务的规模已经逐渐表现出较大的竞争优势，规模效应愈发明显，因此呈现加速发展态势。在深度业务的带动下，公司扣非净利润增长近95%，净利率下降，表明公司业务仍处于高速发展期，部分前期投入拉低利润率，但利润的高速增长说明这种前期投入是健康的。

供应链金融业务贡献不小。公司一季度利息收入约3900万元，同比增长110%，主要是小额贷款公司的贷款规模快速增加，这部分毛利率超过80%，对利润增长的拉动作用较大。

销售费用、管理费用率下降，财务费用大幅增长。公司的销售费用、管理费用控制较好，销售费用率、管理费用率分别由2013年同期的1.06%、7.03%下降为0.47%、4.25%。而受2014年一季度人民币贬值的影响，公司汇兑损失增加，造成财务费用比2013年同期增加4倍多，提高了9953万元。

快速增长态势有望维持。公司预计上半年归属净利润同比变动幅度在50%至90%之间，保持高速增长之势。分析师判断，2014年380平台在食品等品类的带动下，业务量有望突破100亿，而随着业务量不断扩大，衍生的流通金融等业务也将逐渐发展起来，为公司业绩增长提供动力。

盈利预测与估值。预计公司2014至2016年摊薄后EPS为0.27、0.33、0.42元，对应当前股价PE为27.0、21.9、17.2倍，分析师认为，公司在380平台上的转型已经初具规模，经营正逐步向好，2014年可能实现由量变到质变的突破，成长值得期待，维持“增持”评级。

风险提示：380平台投入过大，效益不达预期，客户坏账、存货风险。

烟台冰轮：受益于冷链发展，降本挖潜效果可期

冷链发展前景良好：受益于中国消费升级、政策利好、生鲜电商爆发等因素，中国冷链行业正进入快速发展阶段，带动的基础设施建设空间可观。2009-2012年，中国的冷库容量的复合增长率为7.4%，2012年底的冷库容量总计为7，608万立方米(折算储存量约1，911万吨)，居全球第二位；但如果按城市居民人均占有冷库容量计算，中国仅相当于美国的1/4左右。

商业冷冻设备龙头，降本挖潜效果可期：烟台冰轮是中国商业制冷设备与系统服务的龙头企业，2007年收入突破10亿元，2011年收入突破15亿元，但盈利能力有潜发掘。为了提升综合竞争力和利润水平，公司于2013年7月正式上线了MCP(运营管理协同平台)，主要业务的物流、信息流、资金流、工作流实现同步高效运行。2013年3-4季度，公司的毛利率走高的态势非常明显，其中，4季度达到35.1%，为近年来的最高水平。

与国际巨头合作，参股公司投资收益可观：烟台冰轮与美国顿汉布什公司、日本荏原制作所、韩国现代重工株式会社、德国卡贝欧公司等国际知名企业开展合资合作，业务涉及中央空调(螺杆制冷机组、溴化锂机组)、电站设备(循环流化床、余热锅炉)、换热器等，贡献投资收益可观。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入1，835、2，164和2，553百万元，EPS分别为0.651、0.776和0.905元。公司受益于冷链行业发展，并且积极通过降本挖潜提升利润水平，结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨导致利润率存在下滑的风险；由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动，进而影响公司产品需求的风险。

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